海通国际证券集团有限公司Kehan Meng,Wenxin Yu,Hang Zhou近期对国药现代进行研究并发布了研究报告《公司季报点评：降本增效成果显著，利润率同比提升》，本报告对国药现代给出增持评级，认为其目标价位为19.52元，当前股价为12.28元，预期上涨幅度为58.96%。

　　国药现代(600420)

　　投资要点：

　　2024年前三季度，公司归母净利润同比增长69.27%。2024年前三季度，公司实现营业收入85.93亿元(同比-6.21%)，归母净利润9.55亿元(同比+69.27%)，扣非归母净利润9.27亿元(同比+74.87%)。单三季度来看，公司实现营业收入26.33亿元(同比-3.10%)，归母净利润2.36亿元(同比+7.79%)，扣非归母净利润2.44亿元(同比+17.14%)。

　　前三季度归母净利润增长的主要原因在于：1)2024年青霉素类、大环内酯类原料药的市场需求旺盛，公司积极把握市场机遇，动态优化产品结构，相关原料药销量增加；同时公司通过优化重点原料药工艺、加强战略采购、优化供应商渠道等，带动医药中间体及原料药业务板块毛利率同比提升10.35个百分点；2)公司持续深入开展提质增效、降本控费，提振管理效益，三项期间费用率同比下降6.74个百分点。

　　毛利率、净利润同比提升，盈利能力持续向好。费用率上，24年前三季度，销售费用率11.28%(同比-6.97pct)，管理费用率6.48%(同比+0.44pct)，研发费用率4.84%(同比+0.73pct)；单三季度来看，销售费用率9.59%(同比-5.84pct)，管理费用率6.95%(同比-0.15pct)，研发费用率6.52%(同比+1.61pct)。利润率上，24年前三季度毛利率39.69%(同比+0.81pct)，净利率13.96%(同比+5.25pct)；单三季度毛利率39.82%(同比+1.63pct)，净利率11.87%(同比+1.46pct)。

　　打造产业链一体化韧性，推进自主创新力提升。公司持续夯实原料药制剂一体化优势。截至24H1，公司新增盐酸纳洛酮、盐酸利多卡因两个产业链一体化配套品种；以头孢曲松钠等5个产品作为重点布局品种，持续构建抗生素产业链“链长+链主”产业推进体系，在自主研发能力上，公司科研成果质效同比提升。24年上半年通过一致性评价项目(含视同)21项，其中通MAH方式批文引进1项；原料药登记号转“A”3项，获批项目数量同比增加明显。

　　盈利预测与估值。我们预计，公司2024-26年营业收入120.24/128.25/138.36亿元，归母净利润11.73/13.78/15.89亿元，EPS为0.87/1.03/1.19元。参考可比公司同和药业、仙琚制药、华海药业、司太立、新诺威，我们给予公司2025年P/E19x，目标价19.52元(+1%)，市值261.76亿元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。产品销售不及预期，原料药价格波动风险，产能建设不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券胡博新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.61亿，根据现价换算的预测PE为14.11。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为17.47。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。